美及第技(838227) 2025Q1营收3725万元，同比+7%；归母净利润1107万元，同比+7% 2024年公司实现营收1。48亿元，同比增加29。23%，归母净利润4178。20万元，同比下滑1。64%，扣非归母净利润3736。62万元，同比增加2。50%；2025Q1，公司实现营收3725。00万元，同比增加7。40%，归母净利润1106。65万元，同比增加7。38%。2024年，公司收购成都西阿爱木，添加电商客服外包营业收入，此外电商SaaS软件收入也有所增加。考虑到行业变化影响营业取新营业放量时间，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为0。47/0。54（原0。52/0。62）/0。63亿元，对应EPS别离为1。22/1。40/1。62元/股，对该当前股价的PE别离为56。7/49。6/42。7倍，看好公司智播+海员客服等新产物条线将来增量，维持“增持”评级。 公司“美折”、“我打”、“智播”等客户数量处于领先地位 公司旗下产物多次被阿里巴巴商家办事市场评为“淘拍档”，外行业内具有优良的口碑和品牌效应，正在电商SaaS行业中处于领先地位。按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产物正在阿里巴巴商家办事所属功能类面前目今处于领先地位，我打产物正在拼多多、1688、快手、抖音办事市场合属功能类面前目今处于领先地位、智播产物正在抖音办事市场合属功能类面前目今处于领先地位。公司自成立以来，以阿里巴巴商家办事市场做为SaaS营业开展的起始点，逐渐向多类型电商平台渗入，构成了以阿里巴巴商家办事市场为从，多平台全面成长的产物线款式。 横向拓展曲播电商、供应链办理等新兴场景，建立笼盖全域电商一坐式办事 2024年，公司研发费用2825。35万元，同比增加12。46%。截至2024年12月31日，公司具有学问产权共计110项，此中软件著做权109项，发现专利1项。正在保守电商东西根本上，公司横向拓展曲播电商、供应链办理等新兴场景，推出“智播”、“多宝分销”等产物；纵向整合售前营销、售后订单处置、客服响应及供应链办事，建立笼盖全域电商的一坐式办事系统，帮帮商家实现效率提拔取营业增加。 风险提醒：研发进度受阻、新营业推广不及预期风险。

　　美及第技(838227) 投资要点： 优良SaaS软件办事商，2025Q1归母净利润同比增加7。4%。美及第技是国内较早处置电商SaaS软件开辟及发卖的办事商之一，从停业务为基于电商平台为电商商家供给SaaS软件取短信等增值办事。次要产物的功能为满脚电商商家的营销办理和订单办理的需求，包罗以“美折”、“我打”为焦点的电商SaaS软件及正在此根本上内嵌的短信增值办事。公司以SaaS办事为焦点营业，2024年该营业营收达1。16亿元（yoy+8。52%），营收占比78。80%，毛利率74。06%。2024年公司实现停业收入1。48亿元（yoy+29。23%）、归母净利润4178。2万元（yoy-1。64%）；2025Q1公司实现停业收入0。37亿元（yoy+7。40%）、归母净利润1106。65万元（yoy+7。38%）。 国内SaaS市场规模增速高，估计2023年规模冲破千亿元，而合作款式较为分离。国内SaaS市场仍较为分离，下逛使用范畴较多，次要包罗本能机能相关的通用型SaaS范畴（如采购、HRM、CRM、协同办公取近程办公等）以及行业相关的垂曲型SaaS范畴（如电商、物流、教育、办事等）。按照亿渡数据的研究，中国SaaS市场实现了快速增加。2022年中国SaaS市场规模为780。09亿元，2019-2022年CAGR为25。24%。估计到2023年中国SaaS市场规模将同比增加28。2%至1，000。12亿元。此中2022年中国零售电商SaaS市场规模约为61。34亿元，估计2023年市场规模将达到76。51亿元。跟着消息手艺的成熟、我国电子商务行业快速成长，电商商家的营业取操做流程逐渐向复杂化及多样化的标的目的成长，商家对运营办理效率提拔的火急需求是电商SaaS行业的成长根本。同时电商品种多样化、需求个性化以及电商平家数量的添加、付费志愿的加强及各类新型电子商务买卖模式的发生，促成了我国电商SaaS软件办事商的快速成长。 以保守电商SaaS产物为根基盘：阿里巴巴商家办事市场为从，焦点产物次要包罗“美折”和“我打”。按照公司年报消息，按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折”产物正在阿里巴巴商家办事所属功能类面前目今处于领先地位，“我打”产物正在拼多多、1688、快手、抖音办事市场合属功能类面前目今处于领先地位。“美折”是办事于电商商家的营销办理软件，以帮帮电商卖家降低营销成本为焦点，取同业构成差同化合作，而近年来“美折”收入下滑次要是对货架式业态模式的淘天平台依赖度较高，公司按照客户需求积极处理痛点以连结原有营业的成长。“我打”是一款订单办理软件，无缝对接支流电商平台，为商家供给全链一体化的订单办理办事，公司自收购威海领新后，对“我打”系列产物进行了营业整合，引入“美折”的相关产物运营及开辟经验，因而该产物收入呈现快速增加。公司专注于营销办理和订单办理，产物具备较好的用户体验，利用门槛较低，获得了下逛电商商家的普遍承认，逐渐累积了夯实的用户根本；同时，公司研发团队经验丰硕，构成了较强的手艺研发和产物开辟劣势，促使公司可以或许较好地把握市场成长趋向，满脚客户对产物功能快速迭代的需求、提拔客户体验，也为产物的进一步立异奠基了根本。 产物矩阵升级：横向拓展曲播电商、供应链办理等新兴场景。乐趣电商生态以抖音、快手、小红书等平台为从，各平台的流量分派法则、内容形式（短视频、曲播、图文）及用户行为差别显著。商家需要SaaS软件实现同一商品取订单办理、内容智能生成取分发、跨平台数据聚合等功能。公司正在曲播办理的焦点产物“智播”持续优化功能，并打算向支流曲播平台延长，进一步扩大市场笼盖。同时，连系AI手艺强化曲播间智能场控能力，实现及时数据取从动化互动，“智播”取得了用户普遍承认，正在抖音办事市场合属功能类面前目今处于领先地位。别的，2024年正在抖音上线了产物“多宝分销”，并共同平台进行“选品核心”的扶植，该产物是毗连供应商、分销商和发卖渠道的一坐式商品供应链分销处理方案，能帮帮供应商和分销商成立更强的消息化联系关系，提拔分销商办事履约能力，有益于提拔平台的商品丰硕度。 电商客服产物：并购客服外包营业带动收入增加。公司2023年收购了成都西阿爱木收集科技无限公司，该公司的产物是“海员客服”，营业是为电商商家供给客服处理方案。客服外包营业为公司进一步丰硕了电商办事的场景，使公司正在电商办事范畴的结构愈加全面。公司看好电商客服的市场，而且认为将来AI正在电商行业比力好的使用场景是正在电商客服场景。2024年电商客服外包营业实现营收2714。34万元，营收占比18。4%，毛利率42。5%。 2024年研发收入达2825万元，摸索AI取大数据融合场景下的产物落地使用。2024年公司研发收入达2825万元，占停业收入19。15%；截至2024岁暮，公司取AI相关的正在研项目有“基于生成式AI的数智框架”、“AI客服”等。跟着云计较、AI和大数据手艺的深度融合，SaaS产物正加快向智能化取低成本化标的目的迭代，通过模块化开辟降低用户操做门槛，操纵从动化东西提拔数据处置效率，并借帮机械进修优化营业决策链，从而建立矫捷、高效的手艺底座，为多元化场景需求供给底层支持，驱动产物合作力和市场渗入率的持续提拔。因而，公司将继续加大研发投入，摸索AI正在商品运营、营销策略等场景的落地使用。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。46/0。52/0。58亿元，对该当前股价PE别离为49。5/44。1/39。5倍。我们拔取蓝色光标、拉卡拉为可比公司。我们认为公司以保守电商SaaS营业为根基盘，积极结构新兴曲播电商产物，无望打开第二增加曲线，同时加快AI手艺贸易化。初次笼盖赐与“增持”评级。 风险提醒：电商平台依赖风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险。

　　美及第技(838227) 事务：公司发布2024年年报，2024年停业收入1。48亿元，同比增加29。23%；归母净利润0。42亿元，同比下降1。64%。 投资要点 2024年营收增加势头强劲，营业布局优化显活力。公司2024年停业收入达1。48亿元，同比增加29。23%。淘宝云币营业受行业变化影响，营收下滑34。29%，但电商客服外包营业因收购成都西阿爱木并表，营收暴增1193。24%。公司收购的成都西阿爱木的“海员客服”项目，填补了公司正在电商客服处理方案层面的不脚，为将来成长注入新动能，凸显公司较强的营业整合取拓展能力。 电商SaaS行业成长动能强劲，度驱动前景广漠。IDC发布的数据显示，2022年中国EA（企业级使用）SaaS（软件即办事）市场规模41。6亿美元，同比增加26。6%。IDC估计，到2027年，中国EA SaaS市场规模将达到169亿美元，以32。4%的CAGR快速增加。乐趣电商“货找人”模式催生多平台办理东西需求及数据驱动的精准保举需求，倒逼SaaS智能化升级；大数据取AI融合沉构行业生态，生成式AI降低内容创做门槛、支撑多平台运营，大数据阐发优化供应链取物流，手艺迭代鞭策行业向“决策智能化、办事及时化”演进，全体成长前景广漠。 产物手艺驱动，公司正在研发取营业拓展方面协同发力。演讲期内，投入研发费用2825。35万元，着沉对现有产物功能进行深度拓展，并环绕市场需求积极开展新产物研发工做。截至期末，公司累计具有学问产权110项，此中软件著做权109项，发现专利1项，正在营业结构上，公司持续深耕营销办理、订单办理产物市场；同时，灵敏洞察行业趋向，鼎力开辟曲播办理等新产物，为公司斥地新的营收增加点，不竭夯实本身合作力。 盈利预测取投资评级：公司2024年收入根基合适预期，归母净利润略低于预期。鉴于公司原有营业增速有必然瓶颈，新并入公司业绩另有不确定性，我们向下调整公司2025-2026年归母净利润预测至为0。45/0。48亿元（原0。48/0。51亿元），新增2027年预测为0。52亿元；对应PE别离55。18/51。19/47。43倍。考虑到公司正在电商SaaS赛道成长简直定性、营业拓展能力及研发立异对持久合作力的提拔，我们仍然看好其成长，维持“买入”评级。 风险提醒：1）新电商平台依赖风险；2）产物布局相对单一的风险；3）研发失败风险；4）商誉和无形资产减值风险；5）税收政策风险。

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2025-07-28 15:51